时间：2023-02-01 02:31:58
2022-04-10国海证券股份有限公司姚蕾、谭瑞峰对吉比特进行了研究，并发表了研究报告《2021年报点评：业绩符合预期，产品储备充沛》。 本报告书对吉比特给出买入评级，目前股价为364.7元。
吉比特( 603444 )。
事件：
1、公司公告2021年业绩，扣除营业收入46.2亿元，yoy 68.4%，归母净利润14.7亿元，yoy 40.3%，净利润12.3亿元，yoy 36.2%。
2、2021年每10股派发现金红利160元(含税)，预计2021年利润分配额为11.5亿元，占归母净利润的比重为78%，根据目前股价计算股息率为4.3%。
投资要点：
业绩可想而知，随着新老游戏加强营销推广、研发团队扩充和薪酬提升，销售和研发费用大幅增加，由于道具摊销会计准则等因素，部分新产品尚未实现财务利润。
收入端： 2021年全年收入增长率为68.4%，主要体现在2021年2月上线的搁置类自研新品《一念逍遥》及《问道手游》的优异业绩( 2021年平均排名iOS畅销书11/20，最高排名) 第7位《问道手游》 2021年比2020年平均排名提高6位)、《摩尔庄园》 《鬼谷八荒（PC 版）》 《地下城堡 3》等新品也有贡献。 分季度看，2021年各季度收入分别为11.2/12.7/11/11.3亿元、yoy 51.1%/89.7%/71.4%/63.7%。
成本端： 2021年全年营业成本同比增长81.9%，主要是为了向若干代理产品《摩尔庄园》 《鬼谷八荒（PC）版》 《地下城堡 3》 《问道手游》分期付款。 ( 2021年游戏占收入的11%，去年为2.3亿元，占8%。
费用端： 2021年新游戏在线数量较多，在《问道》扩大推广的背景下，销售费用增长幅度较大，年销售费用12.7亿元，占yoy 325.7%，其中宣传推广费11.7亿元，去年为2.4亿元2021年研发支出同比增长41.3%至6.1亿元，其中员工薪酬5.7亿元，yoy 52.5 %，研发人员平均薪酬118万元，yoy 26 %，2021年末公司研发人数530人，占56%，占16 %
利润端： 2021年归母净利润14.7亿元，对应2021Q4的归母净利润2.6亿元( yoy 4.5% )。 扣除非口径，不考虑处置非流动资产损益2.6亿元(处置青瓷数字部分股权)、理财收益2511万元(去年3360万元，因今年理财收益率下跌)等，2021年全年净利润12.3亿元( yoy 36.2% ) 从产品角度看，构筑往年利润基本盘的《问道手游》 《一念逍遥》 2021年利润略有增长，增量主要为新产品《摩尔庄园》《地下城堡 3》等主要新品在工具摊销的2021年底前，公司摊销比上年末增加4亿元(耗材和充值余额增加3.1亿元，永久性道具余额增加1亿元)。
6款储备产品已获版号，上半年关注《世界弹射物语》周年庆、《一念逍遥（港澳台版）》 《问道》联动、《一念逍遥》线上进度。
公司储备手游代理产品有：情感IP类社区培养游戏《凡人修仙传》 (版主/全平台预约人数超过500万)、2D Roguelike射击《奥比岛：梦想国度》 )版主/全球授权Roguelike SLG 《奥比岛：梦想国度》 (经中国大陆港澳台地区授权(，宫廷养成RPG 《黎明精英》 )、冒险RPG 《ShopHeroes Legends 商 店 传 说》 )、田园模拟经营《Project S（代号）》 )、 国家Roguelike ARPG 《花落长安》 (已取得版主号码)、音乐节奏《失落四境》 (已取得全球许可证)、模拟经营《Project G（代号）》等。 重点老游戏方面： 《封神幻想世界》累计注册用户已超过千万，近日宣布联动动漫《上古宝藏》，预计将于4月底更新首轮活动，进一步扩大覆盖用户数。 《律动轨迹》 6周年的大衣服预约文件夹于4月22日、4月11日开始预约，2021年5周年的大衣服预约超过了360万人。
在国外，公司在2020年成功代理《神都厨王号》实现海外收入突破后，计划在2021年进一步拓展海外业务，从移植国内成熟的在线产品切入，未来增加海外投入，除个别储备的IP走向产品外，还有剩余2021年，公司在中国港澳台及海外地区收入1.4亿元，yoy占46.6%、3%，为《一念逍遥》(2021.1/多次Steam全球销量第一/单月销量突破180万部)、000 海外储备项目包括《凡人修仙传》《问道手游》《最强蜗牛（港澳台版）》《鬼谷八荒（PC 版）》《伊洛纳》0《一念逍遥（港澳台版）》00等。 在渠道方面，游戏社区雷霆App于3月上线于iOS端，目前已实现双端上线，用户可以在App内注册为雷霆游戏会员，或者(安卓端)公司的gage 雷霆村推出68元/季雷霆游戏闪电卡，最高可获赠300元游戏道具礼包及多项权益。
利润预测与投资评估：本公司预计2022-2024年归母净利润为15.7/18.6/21.8亿元，对应EPS为21.8/25.9/30.3元，对应PE为17/14/12X。 公司研发创新能力强，在众多新兴品类中有望突破原有天花板，打造优秀产品的研发实力优秀，配合对渠道依赖度降低的研发步伐，为自身研发产品的成功奠定基础，IP化运营思路有助于打造多个长期运营产品； 提升海外战略地位，增加自研产品全球化立项。 据此，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策、竞争加剧、新品不及预期、流量成本上升、旧品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、汇率波动、公司治理/资产减值/减持解禁、公司治理/资产解禁
证券之星数据中心基于近三年发布的研报数据计算，西部证券李艳丽研究员团队对该股进行了深入研究，近三年预测准确率均值达到96.17%，其预测2022年度归属净利润为18.21亿利润，折算预测PE为
最新收入预测详情如下
该股近90天有13家机构给出评级，买入11家评级，增持2家机构评级，过去90天机构目标平均价格为485.33。 根据证券的星级评价分析工具，吉比特( 603444 )的好公司的评价是星级3，好价格的评价是星级3.5，评价的综合评价是星级3。 (评级范围(星1 ~ 5、最高星5 ) )。
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