时间：2022-12-17 08:10:01
今年4月实现纽交所、香港证券交易所双重主要上市的问答； A平台、知乎( 02390.HK，ZH.US )，目前每股22.5港元的股价比上市发行价32.06港元下跌三成，市值已经不足74亿港元。 美股再升1.43美元，距离2021年3月上市时的发行价9.50美元相差甚远。
知道的资本故事
谈及自身情况，背后的投资者可以说是超级明星。
美股上市前，腾讯( 00700.HK )已是知情者，参与了D1轮、E1轮、F1轮融资。 在美股上市的同时，据我所知还向特定机构投资者和民间出售股票，腾讯旗下的形象架构还购买了3000万美元的股票。
此外，参与该个人销售的还有阿里巴巴( 09988.HK，BABA.US )和京东) 09618.HK，JD.US )，分别购买了1亿美元，原本在腾讯极光工作室负责游戏策划的王
除腾讯外，早期参与融资的投资者还包括李开复旗下的创新工场、风投关启明创投、赛富基金、今日资本，以及快手-w(01024.hk )的投资子公司。
与纽交所同时进行的个人配售，由知乎筹集8.13亿美元，包括：1)产品和服务开发； 2 )营销和用户拓展3 )研发4 )常见企业用途，包括潜在的战略投资和并购。
一年后，美股上市的知乎回港双重主要上市，但此次该公司没有注资，而是通过在香港证券交易所上市，让部分初期投资者减持股票，这些投资者可以套现8.336亿港元。
笔者发现，减持的投资者以风投/创投机构为主，包括李开复的创新工场、启明创投、赛富基金和今日资本，参照下表，创始人周源，以及大型互联网公司腾讯和快手的持股没有变化。
既然减持的都是为财务收益投入资本的初创企业，那么对行业发展非常熟悉的互联网巨头依然处于风口浪尖，知道目前还没有实现利润，值得大互联网企业认为具有战略意义吗？ 现在，让我们看看你知道的业务逻辑。
了解奋斗史
2010年上线了。
2010年至2012年期间，只有邀请制注册方式的问答； 发现是a社区。
2013年，知乎向公众公开注册。
2016年，开始提供在线广告服务。
2018年引入付费内容服务。
2019年上半年，盐选付费会员计划启动。
2020年初，内容商业化解决方案正式发布。
2020年后，将扩大以内容为中心的变更渠道，包括职业培训和提供电子商务活动。
2021年，收购Prez Limited和Yincheng Limited，提高职业培训业务、提供内容和课程方面的实力。
通过以上路径可以看出，在2016年之前，大部分都是用户共享社区平台，还没有形成有效的表达模式。 自2016年提供在线广告服务以来，可表达的业务陆续推出，包括付费内容、付费会员、内容商业化、近两年的职业培训和电子商务等。
知道的奇怪的模式
我知道的变化模式如下
1 )在线广告)为商户和品牌提供在线广告服务。 主要包括片头广告和布告栏广告，可以采用不同的格式将广告投放在已知的APP推广和网站的各个部分，主要是以每千人的成本模式对展示型广告进行收费，主要是以每点击的成本模式和每千人的成本进行有效的广告
2 )付费会员)设立盐选会员计划，为订阅会员提供图库访问机会。 付费会员注册程序与可以免费浏览的内容相比，主要是由内容制作者知道的平台生成的内容(其中一部分制作者是专业的内容制作者)、以及第三方以付费模式取得了许可的用户的原创基本上所有付费会员的收入都来自订阅会员缴纳的盐选会费。 2022年第一季度，其平均月订阅会员为6.9百万人。
3 )内容商业化解决方案：将商业推广内容无缝嵌入知答、文章、视频中，实现营销效果。
4 )职业培训： 2020年推出职业培训服务，为专业资格考试和其他职业教育提供多种课程组合。 2021年职业培训服务收入45.8百万元(单位人民币，下同)； 2022年第一季度，职业培训服务收入达到3954.4万元，基本赶上2021年全年收入。
5 )其他变现渠道：“爱吃推荐”等电商将外部流量引导至第三方电商平台。 这些平台按照知乎引流实现的关联合约比例支付佣金，知乎与内容创作者共享佣金。 该公司正在进一步扩大商品类别，发展闭环电子商务业务，以在知乎站内而不是第三方平台完成交易。
从下图的收入分布图来看，广告和付费会员一直是我们知道的重要收入来源，但内容商业化解决方案将于2020年推出，从2021年开始，内容商业化解决方案的收入贡献将大幅增加，到2022年第一季度，我们知道的最大收入来源和
为什么无论是广告、付费会员、内容商业化，还是培训和电子商务，都知道向用户和客户收钱？ 那就是流量。
从其发展路径可以看出，知乎创立6年来没有发生变化。 那是平台的流量培育期。 作为平台，我们知道用户不是做自己的产品，而是自己产生内容，在平台上分享，以此来激励其他用户进行阚览、传输甚至后续的付费。
这是平台的特色。 提供“场所”，让用户可以自己玩，这和实体商场的逻辑一样，只是一条线上、一条线上。 如何让用户选择这个“商场”留下来，平台需要与人气或收入较高的“店铺”协商入驻——。 对于内容平台来说，这需要好的内容。
因此，我们知道初期有很多“在纽约的人”“刚下飞机”的“大人物”，用“精英”包装的内容会吸引流量。
既然通过内容吸收内容，就需要投入大量资金，鼓励用户生成优质内容，购买专业制作的内容。
从上图可以看出，知道的毛利率不高。 2022年第一季度，随着内容商业化解决方案收入的增加，毛利率进一步下降。 这是因为内容投入的成本也大幅增加了。
请参照下图。 我们知道在2019年和2020年，云服务和宽带成本以及内容和运营成本是最重要的两项支出，但到2021年，内容和运营成本将达到7.51亿元，占期间总收入的25.36%
我知道除了内容投资外，营销和研发投资更大。 这是因为为了扩大收益，需要打造品牌，开发新产品。
2021年，营销和研发支出占收入的比重分别达到55.24%和20.94%； 2022年第一季度，这两项支出所占比重分别达到68.16%和22.40%，两项合并达到90%，但毛利率只有45%，因此该公司亏损依然遥遥无期。
关于能否扭亏的思考
从下图可以看出，2022年第一季度，知乎平均月度活跃用户数( MAU )较上一季度有所减少，知乎用户数似乎在1亿左右，增长停滞。
该平台的MAU定义是手机用户和PC端或手机网站用户在特定月份至少登录一次已知的APP和网站端，不考虑重复登录。 也就是说，被计算为每月活动用户。
但我发现，在百度( 09888.HK，BIDU.US )上搜索时，知道的答案通常显示在搜索列表的前几名，用户无需登录知道的答案就可以点击链接查看答案。 根据知道的算法，这应该不计入MAU，这个数量应该相当大。
虽然不知道搜索引擎上的排名是否包含在所知道的营销支出中，但确实起到了很好的宣传效果。 这部分内容是免费的，是知道的溢出收益，不是知道的收益，而是包含在整个社会的知识流价值中。
只就知识共享而言，知乎确实非常有优势。
但是，就商业模式而言，可能还不如“小红书( RED )”。 为了共享和评价平台，“小红书( RED )”偏向于高频率的消费类商品和服务，而消费类宣传需求是目前零售消费的第一品类，购买频次高，商家数量惊人。 因此，广告宣传的需求也非常大，这种消费类评价平台很容易受到商家的青睐。
因此，尚未上市的《小红书( RED )》目前的估值比知乎要高得多。 根据crunchbase的数据，2021年11月8日e轮融资后，“腾讯和淡马锡领投”为195亿美元，而知乎目前的美股市值仅为9.28亿美元。
还有改变命运的机会吗？
我们认为平台的定位很重要。 我知道的是知识的付出。 另一方面，小红书( RED )将消费品的评价(特别是女性的消费)作为定位。 后者容易商业化，前者成本较高) )包括与内容创作者分离、购买专业内容和版权许可)。
但是随着对知识和训练需求的上升，知识的实用价值会显现出来。 前提条件是定位不变，有充裕的图库。 这就像一个图书馆，知识不会马上产生价值，但人类文明的发展需要图书馆这样的平台来促进知识的交流和提高。
因此，知识付费并不是无处可去，只是盈利有点困难，毕竟知识不是“快消品”，消费者教育是一个漫长的过程，可以为培训和其他好的“理财”铺平道路。
但是，电子商务认为，可能会有更好的未来。
过去的平台尽头是“广告”，而现在，平台的尽头是“电子商务”。 以字节跳动为例，短视频本身不赚钱，但短视频和直播跳转到嘀嘀打车自己的电商平台，赚钱的是电商平台的实际交易中介收入和广告收入。 因为只是平台而不是商家，所以字节跳动几乎可以赚到所有的利润。
知道的电商正在探索其发展的意义，但在可预见的将来，巨额损失仍将持续。 或许很难摆脱“专业内容”的成本枷锁，依靠大众和一般内容创作者等绿叶来盈利。
你知道解禁浪潮的到来，会不会成为第二个“商汤”？
值得注意的是，知道扭亏为盈的未来还没有到来，但前期投资者禁售期即将届满。
根据知乎的公告，港股上市时的股票出售股东，即上述风险与初创企业，持有股份数为6737.8万股%21.26%，禁售期为2022年8月19日%距今不足1个月%届满。 如果这些股票整理库存，会引起知乎股价的大幅波动。
通过商汤-w(00020.hk )的教训，知道的短期股价前景并不那么乐观，盈利前景在遥远的未来。
本文来源于港股的解码
