时间：2022-12-23 06:57:01
告诉我两个投资者的故事吧。 他们彼此不认识，但他们的路径以有趣的方式交叉着。
格蕾丝格罗内尔12岁时成为孤儿，从未结过婚。 她没有孩子。 她没开过车。 她大部分时间一个人住在卧室的房子里，整个职业生涯都是秘书。 总之，她是个可爱的女人。 但是她过着平静的生活。 当2010年去世后的100万美元捐赠给慈善机构时，她更加困惑。 她的熟人说：“格蕾丝从哪里得到这笔钱的？
但没有什么秘密。 没有继承。 格蕾丝从微薄的工资中获得了低廉的存款，享受了80年的股市复合。 就是这样。
格蕾丝死后几周，一个无关的投资故事引发了这个消息。
美林公司拉丁美洲分部前副会长Richard Fuscone宣布个人破产，在两家房屋中抵消并止赎。 其中一家面积约20，000平方英尺，月租金66，000美元。 Fuscone与Grace Groner相反； 在哈佛大学和芝加哥大学接受教育，在投资行业取得了巨大的成功，40多岁时退休，说“追求个人和慈善的利益”。 但是大量的借款和非流动性投资让他投入了工作。 同年，理查德站在破产法官面前，'我遭遇了金融危机.流动性的唯一来源是妻子可以作为个人家具出售的东西。' 宣布。 格蕾丝贡纳为慈善事业留下了名副其实的财富。
这些故事的目的并不是像格蕾丝一样，像理查德一样应该避免。 另外，这些故事甚至不存在。
没有受过教育、没有经验、没有资源关系的人在其他领域，没有经验、没有资源关系的人，关系也远远超过最好的教育、最相关的经验、最相关的资源、最相关的人吗？ 格蕾丝格罗内尔绝对没有比哈佛熟练的心脏病专家更好的心脏手术故事。 或者构建比苹果工程师更快的芯片。 无法想象。
但是这些故事发生在投资上。
那是因为投资不是金融的研究。 这是研究人们如何与金钱行动。 很难教你行动。 即使是真正聪明的人。 无法用公式表示记忆和电子表格模型的动作。 行为是天生的，有些人很难测量，随着时间的推移而变化，特别是在描述自己的时候，倾向于否定存在。
格蕾丝和理查德说，管理资金不一定是你知道的事，这是你的行为方式。 但是，这不是通常的教授和讨论的财务方式。 金融业谈论了太多该做什么，不足以说明当你试图做的时候会发生什么。
本报告介绍了处理金钱时常见的20个缺陷、偏见和不良行为的原因。
1 .成功和应得的失败的谬误：低估运气和风险作用的倾向和没有认识到运气和风险是同一个硬币的不同方面。
我喜欢问人们。 “你想知道关于我们不可能知道的投资吗？ ”
这不是实际问题。 几乎没有人问这个问题。 但那会强迫你想要的人思考他们直觉上认为真实的事情，但不要花时间试着回答。 因为没用。
几年前，我问了经济学家罗伯特希尔这个问题。 他回答说：“运气在成功结果中的准确作用。” " "
我喜欢这个。 因为没有人认为运气在财务上不会成功。 但由于运气难以量化，粗暴地建议人们的成功要归功于运气，默认姿态往往是躲着不理会运气是一个因素。 如果我说：“世界上有10亿投资者。 一个纯粹的机会，期待其中100人成为百万富翁。 主要是幸运的吗？ '你回答“当然”。 “”但是，我告诉你这些投资者——在他们面前——你后退。 那就是问题所在。
失败也是一样。 失败的企业努力不够吗？ 不好的投资没有被充分考虑到吗？ 懒惰的职业是懒惰的产物吗？
在某些地方，是的。 当然。 但是多少钱？ 这个很难理解。 而且，当我们很难知道违反假设失败的主要是错误引起的极端情况时。 这本身就是个错误。
人们的生活反映了他们的经历和他们看到的人，其中许多人是由运气、事故和机会驱动的。 大胆和鲁莽的界线比人们想象的要淡。 不要相信风险，不要相信运气。 因为是同一个硬币的两面。 他们是单纯的想法，事情发生有时会影响结果，光靠努力是不能实现的。
我儿子出生后就给他写信了：
有些人出生在鼓励教育的家庭；其他人反对。 一些人在繁荣的经济区块中出生，鼓励创业；其他人在战争和贫困中出生。 我希望你成功。 我希望你能成功。 然而，请认识到，所有的成功并不是由努力引起的，所有的贫穷并不是由懒惰引起的。 判断包括你自己在内的人时，请记住这个。
2 .成本规避综合征：无法确定某种情况的真实成本，过于强调财务成本，忽视为获得奖励而必须支付的情感成本。
假设你想要一辆新车。 需要30，000美元。 有几个选择。 1 )支付30，000美元。 2 )以低于30，000美元的价格购买旧金额。 3 )或者偷它。
在这种情况下，99%的人避开了第三种选择。 因为偷了车，结果超过了上限。 这很明显。
但是，假设你想在未来50年内获得10%的年度回报。 这个奖金是免费的吗？ 当然不是。 世界为什么要免费给你惊人的东西？ 就像汽车一样，必须支付一个价格。
在这种情况下，价格是波动性和不确定性的。 就像车一样，有几个选择可以付钱，接受波动和不确定性。 可以找到相当于二手车的不确定性低、收益低的资产。 或者试试相当于侠盗猎车的东西。 在试图避免伴随的变动时回收回报。
在这种情况下，很多人会选择第三种选择。 尽管善意和守法，就像偷车贼一样，他们形成了不付出代价就能得到回报的技术和策略。 交易。 旋转。 希克斯。 套利。 杠杆。
但是，金神不会赏识不付出代价而要求报酬的人。 一些偷盗贼可以逃跑。 更多的人穿裤子。 和钱是一样的东西。
这对汽车来说很明显，投资也没那么明显。 因为真正的投资成本(或有钱的东西)不是容易看得见和衡量的财务费用。 这是市场要求的感情和实际价格非常有效率。 从1995年到2016年，Monster Beverage的股票上涨了211，000 %，但在此期间五次不同的价格损失了一半以上的价值。 这是很大的心理价格。 巴菲特赚了900亿美元。 但他读了美国证交会提交的文件，每天12小时读70年，往往以关心家人为代价。 这里也是隐藏的成本。
每个奖金的价格都超过了可以查看和计算的财务费用。 接受这个很重要。 斯科特亚当斯这样写道。 '我听到的最好的建议之一是，如果你想成功，就找到价格并付钱。 虽然这听起来微不足道，但一旦解开这个想法，它就拥有了非凡的力量。' 很棒的钱建议。
3 .有钱人在汽车悖论。
当看到有人开着漂亮的车时，很少会觉得“哇，开这辆车的人很帅”。 " "相反，'哇，如果我有那辆车，人们会觉得我很帅吧。' 是不是潜意识，这是人们的想法。
财富的悖论在于，人们倾向于向别人表示喜欢和值得钦佩。 但实际上，别人不称赞你，并不是因为他们钦佩财富，而是因为他们把财富作为他们自己想被喜欢、想被钦佩的标准。
这不是微妙的东西。 它在所有收入和财富水平上都很普遍。 有人在停机坪租了10分钟，在私人飞机取喷气流的Instagram内部自拍。 拿走这些selfies的人不会意识到，除非他们提供可以拍照的飞机，否则他们可能不关心他们认为被爱，实际上拥有这架喷气式飞机的人。
当然，关键不是放弃对财富的追求。 我甚至喜欢华丽的车。 人们普遍认为，来自他人的尊敬、谦虚、仁慈、智慧和同情的倾向会比快速汽车产生更多的尊重。
4 .结合当前情况难以预测未来的愿望和行动，倾向于无法捕捉当前决策带来的长期复利报酬。
五岁的男孩都想长大后开拖拉机。 然后长大后，我意识到开拖拉机可能不是最好的职业。 所以作为十几岁的人，我梦想着成为律师。 然后我意识到，律师工作很努力，他们很少看到他们的家人。 你会是在家的父母。 然后在70岁的时候，我意识到应该为了退休存更多的钱。
事情变了。 当你对将来想要的东西的看法容易改变时，长期的决定就很难了。
这次到了复合的第一条规则。 请不要不必要地中断。 但是，当你的生活计划改变时，你怎么不中断金钱计划-事业、投资、支出、预算等呢？ 这很难。 像格蕾丝格罗内尔和沃伦巴菲特这样的人之所以如此成功，部分原因是他们几十年来都在做同样的事情，滥发复利。 但是我们很多人在人生中发展成这么多人，我们几十年来都不想继续做同样的事情。 或者接近的东西。 因此，我们的资金可能有四个不同的20年区块，而不是80年的寿命。 在这种情况下，复合不起作用。
这没有解决办法。 但是，我知道的事情之一可能有助于恢复平衡和失误的余地。 当很容易改变的时候，对一个目标、一条路径、一个结果的过度投资要求很遗憾。
5 .对自己历史的偏见：你的个人经历可能占世界上发生的事情的0.00000001%，但你可能认为是世界工作的80%。
如果是1970年出生的话，十几岁和20多岁之间通货膨胀调整后的股市上涨了10倍。 学习了投资和经济运行的基本知识，年轻人就能感受到这样的年龄。 如果你出生于1950年，同样的市场在你十几岁和二十几岁之间就会完全消失：
有很多方法可以削减这个想法。 在密歇根州弗林特长大的人对制造业重要性的看法和在华盛顿长大的人完全不同。 在大萧条时期或20世纪40年代饱受战争蹂躏的欧洲时代，你将走上信仰之路、目标和优先事项。 大多数人读了这些内容，包括我自己都不能理解。
大萧条在他们的余生中震惊了一代人。 其中大部分，至少。 1959年，约翰肯尼迪被记者问到他从抑郁症中记得的事情时，他这样回答。
我对抑郁症没有第一手的知识。 我的家人拥有世界上最伟大的财富之一，比以往任何时候都更有价值。 我们有更大的房子，有更多的仆人，我们走得更多。 我唯一直接看到的情况是，父亲雇了多余的园丁，只是为了给他们一份工作让他们吃。 在哈佛大学读它之前，我真正了解了抑郁症。
由于没有能够真正再现恐惧和不确定性的学习和开放思想的力量，人们对于经济的运行方式、能力的方式、我们应该保护他人的程度以及应该如何保护经历了完全不同的观点，这一点不应该被重视。
问题是每个人都需要清楚地说明世界是如何运作的以保持理智。 如果你早上醒来说“我不知道为什么很多人会这么想”，因为人们喜欢可预测性和清晰阐述的感觉。 所以，他们运用自己的生活经验教训，建立思考世界应该如何工作的模型，特别是运气、风险、努力、价值观等。
这是个问题。 每个人都经历了一小部分事情，但是利用这些经验来解释他们的期望，很多人最终会对别人的决定感到失望、困惑、愚蠢。
一个经济学家团队抑制了一个世纪以来人们投资习惯的数据，得出了“现在的[投资]信念取决于过去经验的实现”的结论。 ' '
讨论人们的投资观点时，请牢记这一点。 或者，当他们渴望囤积和撒钱，他们有时恐惧和贪婪，或者其他什么时候人们不知道为什么要用钱做什么而感到困惑的时候。 事情会变得更有意义。
6 .历史学家是先知的谬误。 没有看到讽刺的历史是研究惊讶和变化，同时把它作为未来的指南。 过于依赖过去的数据，作为未来发展状况的信号，创新和变革是进步的生命线。
地质学家可以调查10亿年的历史数据，形成地球的行动模式。 气象学家也是如此。 2018年，医生-肾脏机制与1018年相同。
为过去和未来的具体方向提供想法很有吸引力。 它促进了未来之路嵌入数据的想法。 作为历史学家-或展示未来的人分析过去的人是许多领域中最重要的成员。
我不认为财务是其中之一。 至少没有我们想象的那么多。
经济学的基础是事物随着时间的推移而变化。 因为这只看不见的手，无限地憎恨太好和太坏的东西。 比尔邦纳曾经解释过市场老师的工作原理。 “他有一件‘工作上的资本主义’的t恤和一把大锤子。 ’因为很少有长期不变的，所以历史学家的东西没有先知那么有用。
考虑几个大的东西。
401(k )年龄39岁-几乎不足以竞选总统。 罗斯IRA年龄不够喝酒。 因此，关于美国人今天如何为退休储蓄的个人理财建议和分析与上一代人并没有直接的意义。 事情变了。
风险投资在25年前几乎不存在。 有单一资金的今天是比整个行业更早的一代。 菲尔奈特在创立耐克公司后表示：“没有风险投资这样的事情。 雄心勃勃的年轻企业家几乎无法回头，被风险厌恶的看门人关注，缺乏想象力。 也就是银行家。“”因此，投资周期和失败率知识对于帮助创业并不是能够吸取经验的深厚基础。 事情变了。
或者进入公开市场。 到不包括金融股的1976年为止，金融股占指数的16%。 50年前科技股几乎不存在。 今天，它们超过了指数的五分之一。 会计规则随时间而变。 所以有披露、审计、市场流动性。 事情变了。
与金钱相关的最重要的推动因素是人们谈论自己的事情以及对商品和服务的喜好。 这些事情没有静坐的倾向。 他们随着文化和世代而变化。 他们不断变化。
我们在这里玩的精神把戏是对曾经在那里的人的过度赞扬，当涉及到钱的时候我们会这么做。 遇到特定事件，未必能知道接下来会发生什么。 实际上很少进行。 因为经验会导致比预言能力更多的过度自信。
这并不意味着我们在思考钱的时候应该无视历史。 但是，有重要的微妙差异。 在你看起来更远的历史背后，你的外卖应该更常见。 一般来说，人们与贪婪和恐惧的关系、他们在压力下的行为方式以及他们对激励的反应往往是时间稳定的。 金钱的历史对那种东西有帮助。 但是，具体的趋势、特定的行业、特定的部门和具体的因果关系总是呈现出进行中的推移。
7 .在乐观是最合理立场的世界上诱惑悲观主义。
历史学家迪尔马克罗斯基说：“由于我不理解的原因，人们喜欢听说这个世界会下地狱。” ' '
这不是什么新鲜事。 约翰斯图亚特穆勒在20世纪40年代写道。 '我发现，当别人希望的时候绝望的人，而不是那些希望别人绝望的人，被很多人尊为圣人。'
其中一部分是自然的。 我们发展到认为威胁比机遇更紧迫。 巴菲特说：“为了成功，老师必须存钱。 " "
但是，对金钱的悲观情绪需要各种各样的魅力。 假设衰退，你会转向。 假设我们要面临严重的经济衰退，报纸会给你打电话。 假设我们正在接近下一次大萧条，我会看电视。 但提到美好时光是否在前方，市场是否有空间，公司是否有很大潜力，评论家和观众的共同反应是你是推销员还是有风险。
这里正在进行一些事情。
其中之一是资金无处不在，所以坏事往往会影响人。 虽然方法不同。 例如，天气不是这样。 即使飓风袭击佛罗里达，92%的美国人也没有直接风险。 但是请注意，经济衰退可能会影响包括你在内的所有人。 这适用于股市的具体情况。 一半以上的家庭股票。
另一个是悲观主义需要行动-移动！ 滚出去！ 跑！ 卖了！ 藏起来！ 乐观主要是为了维持这个过程，享受旅行。 所以没那么紧急。
三是金融业有很多钱，尽管有规定，但还是吸引了骗子、商人和真理曲者的军队赴月承诺。 即使诚实且守法的金融业者销售垃圾商品，也有足够的奖金说服他们为客户做好事。 足够的人被金融业搞糊涂了，“如果这太好了，不是真的，那‘可能’笼罩着乐观合理的促销”。
顺便说一下，乐观的大部分促销都是合理的。 当然不是全部。 但是我们需要知道什么是乐观主义。 真正的乐观主义者并不认为一切都会好起来。 这是自我满足。 乐观是一种信念，即经过一段时间的挫折，取得好结果的可能性会随着时间的推移而被高度评价。 一个简单的想法是，很多人早上醒来时试图把事情做得更好、更有效率，找麻烦并不是乐观的基础。 这并不复杂。 那个也不能保证。 这是大多数人最合理的选择。 已故统计学家汉斯罗斯林说：“我不是乐观主义者。 我是非常认真的可能主义者。 " "
8 .受直觉思维线性指数增长趋势驱动，低估了复利的力量。
IBM在20世纪50年代制造了3.5兆字节的硬盘。 到了20世纪60年代，事情进入了几十万亿字节。 到20世纪70年代，IBM的温彻斯特驱动器拥有70兆字节。 而且驱动器的容量越来越小，存储容量也越来越大。 典型的电脑在20世纪90年代初期有200-500兆字节。
然后……猛击。 事情爆发了。
1999年-苹果的iMac配备了6GB硬盘。
2003年-在120台Power Mac上。
2006年- 250台新的iMac。
2011年-第一个4兆字节硬盘。
2017年- 60硬盘。
现在请把它放在一起。 从1950年到1990年，我们增加了296万亿字节。 从1990年到今天，我们获得了6000万兆字节。
复合的诀窍绝对没那么大。 总是-不管学习多少次-都这么大，几乎不能把头缠在周围。 2004年，比尔盖茨批评了新的Gmail，想知道为什么有人需要存储的演出。 作者斯蒂芬利维写道。 “尽管他的货币和尖端技术，但他的心是应该固定保存在旧存储例子中的商品。 ’我永远不习惯快速成长的速度。
我有很多人说，他们是第一次看到复利表。 或者，这是关于如果你开始储蓄，在20多岁和30多岁的时候退休了多少的故事之一。 改变了他们的生活。 但是可能没有那个。 结果直观上看起来不正确，也许能让他们吃惊。 线性思维比指数思维直观。 迈克尔巴尼曾经解释过。 如果你希望我在脑子里计算88888888888，几秒钟就能完成( 72 )。 如果你拜托我计算8X 8X 8X 8X 8X 8，我的头会爆炸。 ( 134、217和728 )。
这里的危险在于，如果复合是不直观的，我们总是忽略这种可能性，集中精力用其他方法解决问题。 不是因为我们想得太多，而是因为我们停下来考虑复合的可能性。
有2000多本书摘录了沃伦巴菲特创造财富的方式。 但是，没有一个人被称为“这个男人投资了三世纪的三分之一”。 “”但我知道这是他的成功。 很难把头围在这个数学周围。 因为不是直觉。 有关于经济周期、交易战略和部门下注的书籍。 但是，最强大最重要的书应该被称为“闭嘴和等待”。 这是长期经济增长的图表。 物理学家艾伯特巴特利特曾说过：“人类最大的缺点是不能理解指数函数。”
混合的直觉违约是许多令人失望的交易、糟糕的策略和成功投资尝试的原因。 好的投资并不一定就是获得最高的利润。 最高的利润往往是一次击中，因为他们结束后会失去信心。 这是关于得到相当好的回报。 你可以坚持很久。 这就是复合驾驶的时候。
9 .依赖需要逆向思维才能取得高于平均水平成绩的领域中的社会证明。
伯克希尔哈撒韦公司在奥马哈举办的年会吸引了40，000人，他们都认为自己是反叛者。 人们凌晨4点出现，成千上万的其他人等待着告诉对方他们承诺终身不追随人群。 讽刺很少见。
任何值钱的东西都有高风险。 高风险的话，有失误和亏损的风险。 钱是感情用事的。 要避免错误的愿望，最好和同意你的人一起解决。 社会证明是强大的。 别人同意你的意见就像证明自己是对的，不需要用事实证明自己。 大多数人的观点，只要有潜意识，就有漏洞和差距。 人群和社会证明有助于填补这些空白，减少可能错误的担忧。
在处理金钱时，把人们视为正确性证据的问题是机会几乎总是与受欢迎程度成反比。 真正推动超额收益的因素是估值倍数的增加，估值倍数的增加取决于未来投资越来越受欢迎。 这总是基于现在的受欢迎程度。
事情，大多数逆转的尝试都是非理性的玩世不恭。 玩世不恭可能会流行起来，吸引人们。 真正的逆转是当你的看法非常令人不快和被轻视时，让你第二次猜测他们是否正确。 几乎没有人能做这个。 但当然是这样。 根据定义，大多数人是不可逆转的。 从统计上来看，双手拥抱你是其中之一。
10 .呼吁学术界在不受清洁规则管理的领域进行调整，这一趋势是缓慢和不可预测的。
哈利维茨获得了诺贝尔经济学奖，建立了一个公式，根据你理想的风险水平准确地告诉你投资组合中应该有多少股票和债券。 几年前，《华尔街日报》想到了他的工作，问他是否投资了自己的钱。 他回答说：
如果股市上涨，我不在那里——或者股价下跌，我完全处于这种状态，我就会形成悲伤。 我的意图是尽量减少我对未来的遗憾。 所以把债券和股票的比率分成50/50。
学术金融中有很多技术上正确的东西，但并没有描述人们在现实世界中的行为。 许多学术金融工作非常有用，使行业朝着正确的方向发展。 但其主要目的是智力刺激，往往会给其他学者留下深刻的印象。 我不会为此责备或贬低他们。 我们应该认识到那个是什么。
有研究表明，年轻投资者应该在股市中使用两倍的杠杆率。 -因为从统计上看，即使你被排除在外，只要放弃清理继续投资，也能获得超额回报。 其中，在现实世界中，没有人能真正做到。 他们发誓为了生命投资。 电子表格作品和厨房桌子作品相距10英里。
这里的背离是学者们通常需要非常准确的规则和公式。 但是现实世界的人们试图用它作为拐杖来理解混乱混乱的世界，这在本质上避免了正确性。 那些是相反的事情。 不能正确合理地解释随机性和感情。
人们也被学者的头衔和程度所吸引。 因为金融不像医学那样是资格认定领域。 所以博士的出现很突出。 这在学术界争论和证明信仰时产生了强大的吸引力。 “哈佛大学的这项研究显示……”或“被形容为诺奖获得者……”别人引用时，它带来了这么多分量，“CNBC的一些人来自带着领带和笑容的同名企业。 ”。 一个艰难的现实是，金融领域最重要的事情是永远不获得诺奖。 谦虚和错误的余地。
11 .货币的社会效用直接来源于增长的资金财富是你没看到的东西。
我在酒店停车过。 这是20世纪20年代中期房地产资金在洛杉矶流动的时候。 我觉得开法拉利的客户很有钱。 很多人。 但是当我认识其中的一些人时，我意识到他们没那么成功。 至少不是我想的那样。 许多人是平凡的成功者，他们大部分的钱都花在车上。
如果你看到有人开着20万美元的车，你只有比他们买车前少20万美元的数据。 或者他们租的车真的没有财富的迹象。
我们倾向于根据看到的东西来判断财富。 我们看不到人们的银行账户和经纪人的账单。 所以我们以外貌来衡量财务上的成功。 汽车。 房子。 请假。 Instagram的照片。
但这是在美国，我们珍惜的行业之一是帮助人们伪造直到他们成功。
其实，财富是你没看到的东西。 这是未购买的汽车。 我不买钻石。 装修落后，衣服的放弃和一流的升级下降了。 这是银行的资产，还没有转换成你看到的东西。
但是，这并不是我们如何看待财富的理由。 因为我不能解释你看不见的东西。
歌手蕾哈娜在超支后几乎破产，起诉了财务顾问。 顾问回答说。 '需要告诉她如果你花钱买东西，你能得到的东西而不是钱吗？'
你可以笑。 但实际上，人们需要被告知。 当很多人说想成为百万富翁时，他们的真正含义是“我想花100万美元”，这与成为百万富翁相反。 年轻人尤其如此。
财富的一个重要用途是利用它来控制你的时间，为你提供选择。 资产负债表上的金融资产可以提供。 但是他们直接花钱告诉人们你和物质财富有多少。
12 .复合的第一条规则是在不不必要地中断它的领域行动的倾向。
水槽坏了，请拿着扳手修理。 手臂坏了，请放入表演。
当你的财务计划中断时，你会做什么？
第一个问题-这适用于个人理财、企业融资和投资计划。 你怎么知道什么时候破产？
破碎的池塘很明显。 但是，破碎的投资计划可以解释。 可能只是暂时失去了宠物吗？ 你可能正在经历正常的波动吗？ 本赛季可能会有很多一次性费用，储蓄率够吗？ 很难知道。
当很难区分坏了和暂时失去了宠物时，倾向于默许前者，开始行动。 我开始摆弄旋钮找到修复。 这似乎是负责任的事情。 因为当你生活中的其他事情几乎都被打破的时候，正确的行为就是解决它。
有时需要修改钱的计划。 啊，有吗？ 但是，长期货币计划也没有变动性。 有时戏剧性的变化通常是标准计划的一部分。
在保证变动、正常的情况下，但通常被认为需要修复，人们采取的行动最终会中断好计划的执行。 “什么都不要做”是金融界最有力的词。 但是，他们都很难接受，很难让专家收取费用。 所以，我们的小提琴。 太多了。
13 .低估错误的余地，不仅在经济上，而且在精神上和身体上。
格雷厄姆曾经说过：“安全界限的目的是不需要预测。” " "
这句话有这么多智慧。 但是，最常见的应对方式，在潜意识里也是“谢谢你。 但是我擅长预测。 " "
人们低估了大多数他们所做的与钱有关的一切都有误差空间的必要性。 两件事引起了这个。 一是你对未来的看法是正确的。 这是由承认相反的不快引起的。 其次，你没有采取行动利用你对未来的看法成为了现实，带来了经济上的伤害。
但是，错误的空间没有受到重视和误解。 它通常被认为是保守的对冲工具，用于不想承担很大风险的人和对自己的意见没有信心的人。 但是，如果使用得当，情况就会相反。 错误的空间让你忍耐，耐力让你坚持足够的时间，让低概率的结果从你的利益中获益。 最大收益很少产生，也许是因为不经常产生，或者是因为复合需要时间。 因此，当策略的一部分有足够的空间允许错误，在策略的其他部分能够忍受困难时，对于被淘汰、游戏结束、插入了更多令牌的人，在错误时会占优势。
也有多方面的错误空间。 你的资产下降30%也可以生存吗？ 在电子表格中，也许-关于实际支付账单，维持现金流。 但是精神上呢？ 30%的下降对你心理的影响很容易被低估。 当机会处于最高点时，你的信心可能会受到打击。 你-或你的配偶-可能会决定是制定新计划还是建立新职业。 我知道一些投资者在亏损后辞职了。 因为他们已经筋疲力尽了。 身体疲劳。 电子表格可以模拟大幅下跌的历史频率。 但他们无法创造回家的感觉，看着你的孩子，想知道你是否犯了影响他们生活的大错。
14 .受玩其他游戏的人行为影响的倾向。
思科的股价在1999年上涨了三倍。 为什么？ 也许不是因为人们真的认为公司价值6000亿美元。 Burton Malkiel曾指出，思科在这一评级下隐含的增速意味着20年内将超过整个美国经济。
股价上涨是因为短线交易者认为它会继续上涨。 他们是对的，很久了。 那是他们在玩的游戏- '这只股票的成交价是60美元，到明天我想它的价值是65美元。'
但是，如果是1999年的长期投资者，60美元是唯一可以购买的价格。 所以，你已经环顾四周，对自己说。 “哇，别人可能知道我不知道。 ’然后你就去了。 你甚至觉得那个很聪明。 但之后，交易者不再玩他们的游戏，你-和你的游戏-全毁了。
你不知道的是，移动边际价格的交易者在玩完全不同的游戏。 每个游戏的规则和目标都不一样，一旦你开始在每个游戏中获得线索，你就会被当成傻瓜，最终迷失方向。
不是被玩游戏的人的行为和行为所说服，而是了解自己的时间范围，很少比钱更重要。
这超过了投资。 如何储蓄，如何花钱，商业策略是什么，如何花钱，退休时和如何考虑风险，都可能受到玩游戏的人的行为和行为的影响。
个人理财非常个人化，其中最难的部分之一是向别人学习，同时意识到他们的目标和行为可能与自己生活相关的东西脱节。
15 .金钱是感情用事的，会因为争论、极端的看法、闪光灯、危害健康而使感情恶化，因此对金融娱乐的留恋。
如果美国人的血压平均上升3%，我想会有几家报纸在第16页上报道，但什么都没有改变，所以我们会继续前进。 但是，如果股市下跌3%，我们不需要猜测我们将如何应对。 这是从2015年开始的。 '奥巴马总统听取了周一波澜万丈的全球市场动向简报。'
为什么看起来无关紧要的财经新闻客观上会压倒更重要的新闻？
因为金融是用其他方式娱乐的。 正牙学、园艺学、海洋生物学。 都不是。 钱有竞争、规则、失败、胜利、失败、英雄、恶棍、球队和球迷，这非常接近体育赛事。 但是，那甚至是中毒的程度。 钱就像体育比赛，所以既是球迷又是运动员，结果直接影响感情。
这很危险。
我发现那有助于在做出赚钱的决策时，不断提醒我投资的目的不是减少无聊，而是使收益率最大化。 无聊是完美的。 无聊是很好的。 如果你想把这当成一种战略，请提醒我，机会存在于没有别人的地方，别人倾向于远离无聊。
16 .风险偏好上的乐观偏见或“俄罗斯轮盘赌应该在统计上有效”综合症：在任何情况下下跌都不可接受的情况下，过度依恋有利的概率。
纳什塔尔布说：“可以冒险，但我完全反对毁灭。” " "
这个想法是，为了成功必须承担风险，但没有任何风险值得杀了你。 玩俄罗斯轮盘赌的可能性对你有利。 但是，那个缺点永远没有价值。
事情的可能性对你有利。 房地产价格大部分年份都在增加，大部分年份每隔一周获得工资。 但是如果95%的赔率是正确的，5%的错误率将会在你生活的某个时刻面临不利的一面。 如果下跌的代价是破产，其他95%的时间可能不值得冒险。 不管看起来多有魅力。
杠杆是这里的恶魔。 把通常的风险强加于会产生毁灭的东西。 危险的是，往往是理性乐观的态度掩盖了破产的概率，从而系统地低估了风险。 过去十年间房价下跌了30%。 有些公司拖欠债务。 这是资本主义-这就是发生的。 但是，有杠杆作用的人们出现了双重失败。 他们不仅被打破了局面，而且在机会成熟的时候所有的机会都被取消了，回到了游戏中。 2009年消失的房主在2010年没有机会利用廉价的抵押贷款利率。 雷曼兄弟在2009年没有机会投资廉价债务。
我自己的钱很受欢迎。 我有一部分冒险，另一部分是可怕的乌龟。 这并不矛盾，但金钱的心理会让你相信它是。 我只是想让我能维持足够的时间，以便我的风险得到回报。 再次，要成功就必须活着。
这里重要的是，有钱的东西很少和选择一样有价值。 随心所欲地做想做的事的能力和想要的东西、为什么想要的东西有无限的投资回报。
17.如果技能不符合正确的行为，那么技能就无所谓了。
这就是格雷斯和理查德回来的地方。投资者的需求层次分明，每个主题都必须在之前掌握：
理查德在这个金字塔的顶端非常熟练，但他没有达到底线，所以没有什么关系。格雷斯很好地掌握了底部砌块，所以顶部砌块几乎没有必要。
18.拒绝在你认为世界应该如何工作与世界如何运作之间存在不一致之处，这是因为尽管涉及金钱的一切都有内在的复杂性，但它们希望形成一个清晰的因果关系说明。
有人曾将唐纳德特朗普描述为'无法区分发生的事情和他认为应该发生的事情。'抛开政治，我想每个人都这样做。
这有三个部分：
你在世界上看到很多信息。
你无法处理所有这些。所以你必须过滤。
你只能筛选与你认为世界应该工作的方式相关的信息。
由于每个人都想解释他们看到的以及这个世界如何与清晰的叙述一起工作，我们认为应该发生的事情与实际发生的事情之间的不一致被掩盖了。
一个例子。增加税收会减缓经济增长- 这是常识性的叙述。但税率和增长率之间的关联很难被发现。所以，如果你坚持税收和增长之间的叙述，你说数据肯定有问题。你可能是对的！但是，如果你遇到别人推data数据来支持他们的叙述- 比如说争论对冲基金必须产生阿尔法，否则没有人会投资他们- 你发现你认为是偏见。还有其他的例子。每个人都只相信他们想要相信的东西，即使证据显示其他东西。统计故事。
接受涉及金钱的一切都是由不合逻辑的情绪驱动的，并且拥有比任何人都能掌握的更多动作部分，这是记住历史是研究人们不认为会发生或可能发生的事情的良好开端。金钱尤其如此。
19.受经济学影响的政治信仰推动财务决策是一种行为不当的表亲。
我曾经参加过一个知名投资者开始讲话的会议，他说：'你知道奥巴马总统谈论坚持枪支和圣经吗？伙计们，那就是我。我今天要告诉你他鲁莽的政策如何影响经济。'
我不在乎你的政治是什么，你不可能用这种想法做出理性的投资决策。
但这很常见。看看这张图表2016年会发生什么。国内生产总值增长率，就业增长率，股票市场增长率，利率- 落在名单之外- 没有实质性变化。只有总统做到了：
几年前，了一系列总统的经济表现数据。这让人们疯狂，因为这些数据通常与他们认为应该基于他们的政治信仰应该如何结合。不久之后，一名记者请我评论一个故事，详细说明民主党在统计上如何主导比共和党更强大的经济体。我说你不能提出这个观点，因为样本量太小。但他推，推，并写了一篇文章，让读者不是因为他们的信仰而感到高兴或流汗。
问题不在于政治不会影响经济。但是，这是一个敏感话题的原因是因为数据经常让人感到惊讶，这本身就是认识到政治和经济之间的相关性并不像你想象的那样清晰的原因。
20.三个月的泡沫：近期推断近期过去，然后高估预计在不久的将来发生的程度将会影响你的未来。
9/11之后的这个月的头条新闻很有趣。很少有人认为袭击是一次性的； 下一次大规模的恐怖袭击肯定会在即。'另一个灾难性的恐怖袭击是不可避免的，只是时间问题，'一名国防分析人士在2002年说。'一位顶级反恐官员说，这是'是否是时间问题'，另一个标题写道。除了期待另一次袭击即将发生之外，人们相信它会以同样的方式影响人们。' 今日秀'（Today Show）为办公室工作人员设置了降落伞，以便在他们需要从摩天大楼跳下时保留在办公桌下。
相信刚刚发生的事情会不断出现在心理学中。我们喜欢图案，并有短暂的回忆。增加的感觉是，重复发生的事情将继续以同样的方式影响你，这是一种分支。而当你处理金钱时，这可能是一种折磨。
每一个巨大的财务收益或损失之后，都会有更多赢利和损失的大众期望。随着这些事件对这些重复事件的影响而产生一定程度的困扰，这些事件可能与您的长期目标大相径庭。例如：2008年股市下跌40，多年来一直没有中断，预计另一场即将暴跌。期待刚刚发生的事情是一回事，而且本身就是一个错误。但没有意识到，即使我们再次大跌，您的长期投资目标可以保持不变，没有受到伤害，是新近偏见的危险副产品。'随着时间的推移市场趋于复苏并创造新的高点'不是金融危机中的受欢迎产品； '市场可能会崩溃，崩溃'，尽管前者比后者实用得多。
大多数情况下，大事发生并不会增加再次发生的可能性。恰恰相反，因为均值回归是无情的金融定律。但即使再发生一些事情，大部分时间都不会- 或者不应该- 以您想要的方式影响您的行为，因为大多数外推是短期的，而大多数目标是长期的。旨在承受变化的稳定策略几乎总是优于试图防止再次发生的事情。
如果这些因素存在共同点，那么它就会偏向于谦逊，适应性强，时间期限长以及对涉及金钱的任何事物持怀疑态度。其中可以概括为：准备与拳打滚。
Jiddu Krishnamurti花了数年的精神谈话。随着年龄的增长，他变得更加坦诚。在一次着名的演讲中，他问听众是否想知道他的秘密。
他低声说，'你看，我不介意会发生什么。'
在处理金钱的心理问题时，这可能是最好的窍门。
